Làm thế nào "Strategy" có thể tiếp tục mua Bitcoin?

"Strategy" (MSTR), "Cá voi kỹ thuật số" sở hữu 730.000 BTC, đang thực hiện một thí nghiệm khổng lồ đối với hệ thống tài chính toàn cầu. Không chỉ đơn thuần là mua coin, họ đang vận hành một "bánh đà nhân bản Bitcoin vô hạn" thông qua kỹ thuật tài chính độc đáo mang tên STRC và $mNAV$. Hành động này là sự bảo hộ cho thị trường hay là một quả bom hẹn giờ? Chúng ta hãy cùng tìm hiểu thực tế chiến lược tài chính của Strategy.

Chiến lược Tiêu chuẩn Bitcoin

Dù là một công ty phần mềm, Strategy hiện được biết đến nhiều hơn với tư cách là tay chơi lớn trên thị trường crypto. Họ coi Bitcoin là tài sản cốt lõi để chống lạm phát và mất giá tiền tệ. Để mua Bitcoin, Strategy huy động vốn qua tăng vốn điều lệ, trái phiếu chuyển đổi và phát hành Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRC). Hiện họ nắm giữ 738.731 BTC (56,04 tỷ USD).

STRC và $mNAV$: Công cụ huy động vốn

STRC cung cấp cổ tức cao (11,5%/năm vào tháng 3) và giữ giá ổn định quanh mức 100 USD. Nó hoạt động như một khoản tiền gửi lãi suất cao, thu hút các nhà đầu tư định chế. Strategy điều chỉnh cổ tức hàng tháng để duy trì giá: tăng cổ tức khi Bitcoin giảm để giữ chân nhà đầu tư, và giảm cổ tức khi Bitcoin tăng để giá không vượt quá 100 USD.

Chỉ số $mNAV$: Nhân bản vô hạn

$mNAV$ là tỷ lệ giữa giá cổ phiếu và giá trị Bitcoin nắm giữ. Khi $mNAV > 1$, Strategy phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin, giúp lượng Bitcoin sở hữu tăng nhanh hơn lượng cổ phiếu phát hành. Năm 2025, họ đã tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu thêm 22,8%. Nếu $mNAV < 1$, họ sẽ ngừng phát hành cổ phiếu, mua lại cổ phiếu quỹ và tăng mạnh cổ tức STRC để phòng thủ.

Cứu tinh hay rủi ro hệ thống?

Strategy giúp dòng vốn tài chính truyền thống chảy vào crypto. Tuy nhiên, nếu giá Bitcoin giảm sâu, áp lực trả nợ trái phiếu chuyển đổi vào năm 2027-2028 có thể buộc họ phải bán tháo Bitcoin, gây ra rủi ro hệ thống cho toàn bộ thị trường.

Bởi. Min-cheol Jung, Biên tập viên nội dung Coinness